При росте ключевой ставки ЦБ РФ стоимость облигаций с фиксированным купоном падает почти линейно: рост ставки на 1% снижает цену длинных бумаг (дюрацией 5-7 лет) примерно на 4-6%. В условиях волатильности выбор типа купона определяет, заработаете ли вы на переоценке портфеля или зафиксируете убыток по телу облигации.
Фиксированный купон: ставка на разворот
Облигации с постоянным доходом (ПД) идеальны в фазе пика ставок. Когда рынок закладывает снижение ключевой ставки, цена таких бумаг растет. Например, покупка ОФЗ с купоном 10% при ставке 16% дает возможность получить не только купонный доход, но и прирост тела облигации на 5-12% при снижении ставки до 12% в течение года.
Главный риск — дюрация. Чем длиннее срок до погашения, тем сильнее цена реагирует на изменение ставки. Ошибка новичка: покупка длинных бумаг (10+ лет) в начале цикла повышения ставок, что приводит к просадке портфеля на 15-20% за квартал даже при выплате всех купонов.
Экспертный вывод: Покупайте фиксированный купон только тогда, когда ставка ЦБ находится на локальном максимуме или начала плато. Цель — зафиксировать высокую доходность на годы вперед.
Плавающий купон (флоатеры): защита капитала
Флоатеры привязывают выплаты к рыночному индикатору (RUONIA или ключевая ставка). В период жесткой ДКП (денежно-кредитной политики) такие бумаги становятся «тихой гаванью»: купон растет вслед за ставкой, а цена остается близко к 100% номинала. Типичный кейс: корпоративный флоатер с формулой «КС + 1.5%» при ставке 16% приносит 17.5% годовых без риска падения цены.
Однако у флоатеров есть «потолок» (cap) — максимальный размер купона, который может быть прописан в проспекте эмиссии (например, не более 20%). Если ставка взлетит выше, доходность перестанет расти, и бумага начнет дешеветь. Также важно проверять частоту пересчета купона: раз в месяц или раз в квартал. Разница в 2 месяца задержки при резком скачке ставки на 200 б.п. лишает инвестора 0.3-0.5% доходности.
Экспертный вывод: Флоатеры — основной инструмент в период растущей инфляции и неопределенности. Они не дают сверхприбыли на росте цен, но гарантируют сохранность тела инвестиций.
Сравнение стратегий при разных сценариях
Рассмотрим два сценария для портфеля в 1 млн рублей. Сценарий А (ставка растет с 16% до 19%): фиксированный купон с дюрацией 3 года теряет в цене ~7-9%, итоговая доходность падает до 8-10%. Сценарий Б: флоатер увеличивает выплаты до 20.5% годовых, тело остается стабильным. В этом случае разрыв в результате составит более 10% годовых в пользу флоатера.
При развороте тренда (снижение ставки с 16% до 12%) ситуация зеркальная: флоатер теряет в купонах, а фиксированный купон дает прирост цены на 5-8% плюс высокий зафиксированный процент. Здесь критически важно знать, как выбрать надежные облигации, чтобы эмитент не допустил дефолт в период высокой долговой нагрузки.
Экспертный вывод: Оптимальный баланс в период неопределенности — 60% флоатеры / 40% фиксированный купон с короткой дюрацией (до 2 лет).
Инфляционные линкеры: защита реальной стоимости
Облигации с индексацией номинала на инфляцию (ОФЗ-ИН) работают иначе. Здесь номинал растет на величину индекса потребительских цен, а купон (обычно низкий, 2.5-3%) начисляется на этот выросший номинал. Если инфляция составляет 15%, ваш номинал увеличивается на столько же, что защищает покупательную способность денег.
Подвох в том, что линкеры крайне чувствительны к реальным ставкам. Если ЦБ держит ставку значительно выше уровня инфляции, цена ОФЗ-ИН может падать сильнее, чем обычных бумаг. Практика показывает, что линкеры эффективны только при галопирующей инфляции, которую ЦБ не успевает или не хочет купировать жестко.
Экспертный вывод: Линкеры — это страховка, а не инструмент заработка. Доля в портфеле не должна превышать 15-20%.
Вывод
Мой вердикт: в текущем цикле высокой волатильности ставка на фиксированный купон — это спекуляция на развороте, а флоатеры — консервативное управление. Начинайте с флоатеров (доля 70%), чтобы избежать просадок по телу. Переходите в фиксированный доход только при первых сигналах снижения ставки ЦБ, выбирая бумаги с дюрацией 3-5 лет для максимизации прибыли от переоценки. Избегайте длинных облигаций с фиксированным купоном до момента явного разворота тренда — это самая опасная ошибка, которая «съедает» всю доходность купонов.